ABD Ve İngiltere Arasındaki Faiz Farkı

ABD Ve İngiltere Arasındaki Faiz Farkı GBP/USD Paritesinde Yönlendirici Olmakta

The dollar has consolidated against the pound over the past few trading sessions but interest rate differentials are pointing to a weak pound. Data released early in the week, shows that productivity in the U.S. is weaker than expected which genereally means that labor costs are rising. The recent jobs report reelased last Friday appeared to be the impetus that traders needed to further increase the value of the dollar, but data in the U.K. beyond sentiment surveys has yet to show that the U.K. is heading into a recession.

Son bir kaç işlem günnünde ABD Doları, İngiliz Sterlini karşısında konseolide olurken, faiz oranlarındaki farklıklar İngiliz Sterlininde zayıflamayı işaret etmektedir. Bu haftanın başında yayınlanan veriler, ABD’de üretimin beklenilenden daha zayıf olduğunu bizlere göstermiş, bu durum genel oalrak işgücü maliyetinin arttığı şeklinde yorumlanmıştır. Geçtiğimiz Cuma günü açıklanan istihdam raporu yatırımcılar gözünde Dolardaki değerlenme açısından gerekli ivmeyi sağlamış fakat İngiltere’de açıklanan veriler, güven anketlerinni ötesinde ülkenin resesyona girmek üzere olduğunu ortaya koymuştur.

On Tuesday the U.S. Labor Depratment revealed that Nonfarm business productivity, which is a measure of output per hour worked, declined at a 0.5% annual rate in the Q2 as hours increased faster than output. At the same time unit labor costs increased by 2.0% which shows that workers are getting a larger piece of the pie.  Now on the surphase this does not seem to be so dreadful, but stronger wage growth and lower productivity means that companies are now looking for workers and willing to pay a higher price to get them.

Salı günü ABD Çalışma Bakanlığı tarım dışı üretkenli verisini yayınlamış, çalışılan her saat için üretimi yansıtan veri, ikinci çeyrekte yıllık bazda %-0,5 oranında gerilemiştir. Bu durum yapılan üretime karşın saat başı çalışmanın arttığını göstermektedir. Aynı zamanda işgücü birim maliyet %2 civarında yükselmiş, çalışanların pastadan daha fazla pay aldığını bizlere göstermiştir. Şu andaki ilk görünüme göre bu durum o kadar ürkütücü durmamaktadır. Fakat maaşlarda güçlü bir artış ve düşük üretim oranı, şirketlerin yeni çalışanlar bulmak için onalara daha yüksek ücret ödemeyi kabul ettiği anlamına gelmektedir.

At the same time, it does not seem that U.K. demand is faltering.  In fact, the trade deficit blew out in June. The culprit for the deficit blowout in June was a big rise in the import tally, which came in at GBP 37.0 billion in the goods figure, well up on the exports figure of GBP 24.6 billion. The total imports figure for June was GBP 48.9 billion, which is the highest figure on record.

Diğer tarafta İngiltere’de talepte duraksama gözlemlendiği pek söylenemez. İşin aslında asıl bocalayan, Haziran ayına dair dış ticaret açığı verisi olmuştur. Haziran ayındaki dış ticaret açığındaki asıl suçlu, ithalat rakamındaki yükseliş olarak gösterilebilir. Ticari ithal mallar 37 milyar Sterlin olarak açıklanmış, 24,6 milyar Sterlin  ihracat rakamının oldukça üzerine çıkmıştır. Haziran ayına dair toplam rakam ise 48,9 milyon Sterlin olmuş, bu da rekor yüksek seviye olarak kaydedilmiştir.

It is clear that bond traders are believing that Gilts will outperform treasuries as the Bank of England continues to implement an easing strategy. At its monetary policy meeting last week, the BoE reduced their repo rate by 25 basis points, dropping it to 25 basis points and simultaneously increased their bond purchase program.  The bond purchase program was also altered to accept not only Gilts but in addition corporate bonds to improve the lending capacity of the central bank directly to corporations.

Tahvil ve bono yatırımcılarının, 10 yıllık İngiliz devlet tahvillerinin, İngiltere Merkez Bankası’nın gevşeme stratejisini uygulamaya devam edeceği beklentisi ile daha iyi bir performans sergileyeceğine inandıkları açıkça belli olmaktadır. Geçen hafta düzenlenen para politikası toplantısında mevduat faiz oranı 25 baz puan aşağı çekilmiş ve varlık alım programındaki artış ile faiz oranı 0,25 olarak belirlenmiştir. Ayrıca tahvil alım programı da değişikliğe uğrayarak, sadece devlet tahvilleri yerine şirket tahvillerinin de programa dahil olması sağlanmış, Merkez Bankasının şirketlere doğrudan borç verme kapasitesi artırılmıştır.

As the interest rate differential in the 10-year space moves in favor of treasuries, it becomes more beneficial to own the greenback and short the U.K. pound. If you were actually planning to hold this trade for 10-years you would need to pay away approximately 98 basis points to hold your position.  Obviously if you are short the dollar against the pound you would need to pay away to hold your positions.

Devlet tahvillerinin lehine bir şekilde hareket eden  yıllık faiz oranları farkı, Dolar tarafına fayda sağlarken, İngiliz Sterlini tarafında negatif baskı oluşturmaktadır. Eğer siz bu işlemi 10 yıl boyunca tutmayı planlıyorsanız, pozisyonunuzu korumak için yaklaşık olarak 98 baz puanlık ödeme yapmanız gerekmektedir. Görünüşe göre İngiliz Sterlini karşısında Dolar tarafında satış pozisyonu alırsanız, pozisyonu devam ettirmek için ödeme yapmak durumunda kalırsınız.

The trajectory of the interest rate differential is upward, and poised to climb higher.  Bond prices in the U.S. face headwinds if job gains and wage increases are in the cards.  The Bank of England said in its last meeting that additional stimulus is likely while the Federal Reserve is poised to continue to normalize rates. The Fed is likely in wait and see mode, and probably will not do anything until after the November elections.  If you continue to follow the interest rate differential it should point to the future direction of the GBP/USD.

Genel eğilim olarak faiz seviyeleri arasında fark pozitif görünüm sergilerken ayrıca daha fazla artmaya hazırlanmaktadır. Eğer istihdamda ve ücretlerde artışın devam etme olasılığı devam edecekse, ABD’de bono fiyatları dalgalanma ile yüz yüze kalacaktır. İngiltere Merkez Bankası’nın son toplantısında açıkladığı gibi, FED’in faiz oranlarında normalleşmeye hazırlandığı dönemde kendisi ek gevşeme önlemlerine devam edebilir. Fakat Kasım ayındaki genel seçimlere kadar FED muhtemelen bekle ve gör duruşunu devam ettirecek, herhangi bir değişikliğe gitmeyecektir. Eğer faiz oranı farklarını takip etmeye devam ederseniz, gelecek dönemde GBP/USD paritesinin yönüne dair sinyal elde edebilirsiniz.